机构推荐周四具备爆发潜力12金股-【资讯】

提示声明：

本文涉及的个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该个股的个人观点，不代表中证网观点。股市有风险，投资须谨慎。

1、卡奴迪路(002656)：直营占比提升 税收优惠推动业绩

所得税率调整，业绩略超预期：公司2012年实现营业总收入6.36亿元，同比增长37.85%；实现归属母公司股东的净利润1.77亿元，同比增长61.72%；实现扣非后净利润1.74亿元，同比增长63.57%；实现EPS1.85元。由于公司刚获得高新技术企业资质认定，三年内享受15%优惠所得税率，业绩略超快报所述。公司2012年利润分配方案为每10股转增10股，派现金3.7元(含税)。

毛利率大幅提升，全年费用保持稳定：由于直营占比进一步提高，公司12年毛利率大幅提升3.8pct至66.7%。全年期间费用基本保持稳定，销售费用率同比上升2.1pct至25.1%，管理费用率同比下降1.0pct至8.1%，募投资金产生利息收入大幅降低财务费用，财务费用率同比下降2.4pct至-1.9%。由于毛利率大幅提升及所得税降低，公司净利润增长率远高于营业收入增长率。由于直营店备货增加及延长加盟商授信额度，公司经营性净现金流较同比减少75.8%。

外延扩张支撑业绩快速增长，单店收入保持稳定：在行业增速显著放缓的背景下，公司凭借出色的渠道管控能力和品牌运营能力保持了快速增长。2012年公司全年新开门店125家至443家，同比增长38%，其中直营店新增94家至269家、加盟店新增31家至174家，直营占比进一步提升，预计公司2013年仍将保持较快的渠道扩张速度。由于行业持续低迷，及新开门店数量较多、需要时间培育，公司12年单店收入143.60万元，较前年基本保持稳定。

代理之路再上台阶，品牌运营王国逐渐成型：公司通过与德国海内曼公司(全球最大的免税品集团公司)及韩国信元公司合作、设立杭州连卡恒福等方式强化代理平台运作，年内新增雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、SK-、SIEG、SIEGFAHRENHEIT、PALL-SHARK，LUBIA，RENOMA等多个代理品牌，品牌运营王国逐渐成型。代理业务毛利率提高4.09pct至28.15%，收入占比提高1.19pct至4.53%。

中高端服装消费需求长期增长，维持“强烈推荐”评级：未来我国中产阶级数量的大幅增加，消费形态正从“金字塔型”向“椭圆型”转变，国内消费需求尤其是中高端需求总量成长空间十分广阔，卡奴迪路等中高端服装品牌将长期受益。公司定位精准，不断提升品牌文化推广、加快门店渠道建设、强化终端零售管理，高增长高质量发展可期，维持“强烈推荐”评级。（长城证券）

2、大北农(002385)：饲料景气回落 将穿越周期增长

事件：

公司年报实现收入和净利润106亿和6.75亿元，同比增长36%和34%(扣非后增长32%)，折合EPS0.84元。其中单四季度EPS0.30元，同比增长27%。预计每10股派1.8元，转增10股。

点评：

饲料高增长。(1)公司12年销量饲料243万吨，同比增长34%，上下半年增速分为45%和27%。其中猪料211万吨，同比增长36%，上下半年增速分别为48%和29%；(2)预计未来饲料维持高增长。年底公司固定资产和在建工程同比增长54%和186%，结合披露的产能规划，我们预测到15年左右，公司饲料产能将翻倍达1000万吨以上。与此同时12年底销售人员有7551人，公司计划13年扩张到1万人以上，支撑销量持续增长。

毛利率稳定，费用率控制良好。(1)12年下半年美国遭遇百年大旱，大宗农产品迅猛上涨。公司饲料毛利率只下降0.05个百分点，显示了良好的成本传导能力和上下游的强势议价能力；(2)费用方面，管理费用上升0.18个百分点，主要是股权激励等费用增加，总的来看费用控制良好。

饲料景气末端，未来行业需求下降。(1)目前养殖亏损，养殖户有减少存栏的趋势，13年公司饲料增速将放缓；(2)最近禽流感事件冲击较大，生猪市场也受一定影响，未来存栏速度可能快于预期。

预测13-14年EPS1.05、1.31元，PE19倍和15倍。公司作为饲料中的“白马股”，具有穿越周期的增长能力，维持“买入”评级。

风险提示：

疫病导致存栏大幅下降。(兴业证券(601377))

3、华东医药(000963)：工业优势明显 医药商业稳发展

投资要点：

前期，我们调研了华东医药，与公司管理层就2012年经营状况，主要品种未来发展规划，产品研发等问题就行了交流，以下是调研纪要：

百令胶囊产能瓶颈逐步缓解，中长期发展潜力广阔：2012年公司百令胶囊收入同比增长40%以上，销售收入首次突破8亿大关，该产品在移植、肾科、呼吸科、肿瘤、糖尿病等诸多科室都有广泛的用途，未来成长空间广阔，此外公司2010年推出百令胶囊0.5g的新规格，相应产品单价也有所提升，目前在2/3的地区完成规格变更的招标工作，其余1/3地区的规格变更工作今年有望完成，为2013年业绩贡献一定增量。受到场地等问题的局限，近年来百令胶囊产能始终有一定限制，但公司通过其他发酵产品转产、加大发酵罐、发酵工艺改良等手段基本解决了短期产能瓶颈(我们预计2013年该品种产能可以增加至500余吨，13-14年产能700吨左右，短期维持较快增长不存在产能问题)，而公司也已公告将在杭州经济技术开发区投资建设新厂区，待15年底公司1100吨百令胶囊新基地建设项目完工后产能将可支持20亿元左右的销售规模，届时百令胶囊的推广渠道有望全面拓宽，进一步加大在肾科、呼吸科、肿瘤、内分泌等大科室的应用，并拓展OTC渠道。我们认为公司百令胶囊作为发酵冬虫夏草菌粉，具有明确的功效和良好的安全性，在疾病的辅助治疗和保健方面都有非常广泛的用途，随着产能瓶颈的逐步解决，该产品短期和长期都有望保持快速增长，市场潜力巨大，而未来如果该品种能够在北京、上海、广东等发达省市进入基药增补目录，则有望在基层进一步放量，为公司利润增长提供新的推动力。

阿卡波糖纳入新版基药放量可期，二线降糖药贡献业绩增量：阿卡波糖作为糖苷酶抑制剂在降低餐后血糖方面具有很好的功效，尤其适合以淀粉为主食的亚洲人群，该产品在国内已经是约25亿的大品种，而且仅有原研厂商拜耳及国内的华东医药和四川宝光三家企业生产，由于该产品原料生产难度较大，制剂报批具有一定壁垒，一段时间内仍将保持良好的竞争格局。公司的阿卡波糖2012年销售规模约5亿，仍有较大的进口替代空间。

阿卡波糖已纳入2012版新基药，由于原研厂家拜耳大幅降价参与基层招标的可能性不大(降价后反而不利于其高成本的学术营销模式，可参考默沙东舒降之降价后销售收入下滑的案例)，未来如采取“质量分层+上下联动”的招标模式，公司将有望抢占更多原研药物在二三级医院的市场份额并在重点城市的基层市场逐步放量，未来仍有望延续30%左右的快速增长，成为百令胶囊之外的另一主要增长点。除此之外，公司其他降糖药品种中伏格列波糖已在军队系统招标中中标，吡格列酮/二甲双胍今年也有望在部分重点省份中标，中期来看上述两个品种都有望成为过亿元级的中型品种，接替此前增长乏力的吡格列酮，在内分泌领域成为公司阿卡波糖的重要补充。

免疫抑制剂保持平稳增长，适应症拓展弥补器官移植数增长放缓：公司免疫抑制剂以老产品环孢素、吗替麦考酚酯和新产品他克莫司为主，2012年收入增长快于往年，其主要原因是受益于适应症拓展和新产品的快速放量，其中老产品环孢素的增长主要依靠对再生障碍性贫血、难治性皮肤病、红斑狼疮等先天性免疫性疾病领域的适用症拓展，估计2012年收入约2.5亿元，吗替麦考酚酯主要依靠进口替代超越行业平均增长，估计2012年销售规模约1.7亿，而新产品他克莫司主要依靠用药结构升级和进口替代，在小基数上保持快速增长，估计2012年销售规模约9000余万。展望2013年，环孢素受益于纳入新版基药目录，预计在适应症拓展方面会有所表现，今年有望维持稳定增长，他克莫司虽然在去年受到行政降价的影响，但作为快速放量期的新品种，今年仍能做到以量补价，保持30%以上的快速增长，吗替麦考酚酯则基本随着器官移植数量保持自然增长，总体而言，公司免疫抑制剂业务依靠适应症拓展和进口替代，未来3年仍有望保持10%左右的平稳增长。

消化道用药价格体系维护较好，以量补价效果明显：除百令胶囊、糖尿病和免疫抑制剂三大领域外，对公司工业业务贡献较大的还有消化道用药泮托拉唑，去年该品种在降价影响下依靠以量补价仍保持近30%的较快增长实属不易。其较快增长的主要原因是依赖于冻干粉针剂型的迅速放量以及公司在价格体系维护工作上的出色表现(公司重点依靠在上海、浙江、湖北、湖南等中标地区的放量带动增长，战略性放弃部分低价省份，今年的招标公司仍将视各地区的降价程度决定是否参与)。展望2013年，我们认为由于公司的泮托拉唑是首仿品种，剂型也较为多样(微丸剂型、注射剂等)，相比大多数厂家具有更好价格维护能力，预计未来该品种仍有能力保持稳增长。

商业业务区域优势明显，政策导向长期利好：2012年公司实现医药商业销售额121亿元，同比增长31.6%，毛利率维持在6.91%，仅微幅下滑0.01个百分点，保持了较好的盈利水平。展望2013年，我们预计华东医药母公司商业毛利率受代理产品降价影响可能面临稳中略降，公司将依靠做大代理规模争取返利以及争取更多高毛利的外资品种在全国的总代理来冲减这方面的影响。另一主要医药商业子公司宁波华东(主要经营国际大型血液制品生产商奥克特珐玛Octapharma的人血白蛋白)2012年受益于人血白蛋白价格提升的存货升值以及当地税收返还在2011年的高基数上取得了较快的增长，我们预计在血液制品整体供不应求的背景下2013年宁波华东仍有望保持平稳发展。总体来说，我们认为公司作为浙江省医药商业龙头企业之一，在地优势明显，未来在“两票制”等政策预期的影响下，商业流通领域市场集中度有望不断提升，中长期看，公司的医药商业收入仍能有望保持略快于行业平均的增速。

研发持续推进，海外认证提升国内市场地位：在储备品种方面，公司去年获批的新产品奥沙利铂预计在2013年上半年通过新版GMP认证后即可参与招标，奥利司他也有望在上半年上市销售，新进受让的阿德福韦酯目前正在进行新版GMP认证，预计2013年年底有望上市，此外公司的部分在审品种如来曲唑、阿那曲唑等预计年底能够获批，近期公司有新申报了埃索美拉唑注射剂、甲磺酸伊马替尼等大品种，预计未来几年中每年都将有3-5个新产品进入报批，同时争取每年获得2-3个产品批文，这些产品的陆续上市有望进一步丰富公司的产品线，扩展其长期增长空间。在海外认证方面，2012年公司的环孢素、莫匹罗星钙、X-8产品顺利获得美国FDA证书，奥美拉唑钠肠溶胶囊、辛伐他汀片完成欧盟制剂产品cGMP复认证，阿卡波糖原料药完成欧盟认证的现场检查，阿卡波糖片欧盟认证则正在积极筹备当中，海外认证的完成有望使得公司在未来的招标竞争中处于较好的质量层次，从而摆脱了低端市场价格战的冲击。

兴业观点：公司作为国内免疫和降糖药领域的双料龙头，行业地位稳固，主打产品竞争格局良好，公司销售能力强大，未来维持稳健较快增长的确定性强，是适于中长线配臵的理想标的，预计公司2013-2015年EPS分别为1.39、1.78、2.27元，公司一季报有望维持平稳较快增长，继续维持对其的“增持”评级。

风险提示：主打产品招标降价超预期；股改承诺兑现慢于预期；新建产能释放延后。（兴业证券）

4、福星股份(000926)：财务优化 城中村望轻装前行

福星股份公布年报，2012年公司实现营业收入62.4亿元，净利润为6.1亿元，同比上升31.2%、17.0%，基本每股收益0.86元，符合我们0.87元的预期。

结算收入增长明显，但毛利率下滑拖累净利润增长幅度相对较慢。1)2012年，公司金属业务基本保持稳定，实现营业收入19.7亿元，同比增长5.11%，毛利率稳中略有上升；2)房地产结算面积为52万平米，结算收入为42.5亿，同比增长48%，但由于同期结算的青城华府和东澜岸毛利较低，拖累公司整体利润率水平，房地产结算毛利由去年的43%下降34%，预计后续随着房价的回升以及结算产品结构的改善，房地产毛利率有望回升至36%。

收缩投资规模，改善负债结构，优化财务状况。2012年公司主要通过收缩投资以及偿付高成本的信托借款减轻还款压力。1)2012年，公司经营活动净流入转正，主要得益于公司减少了项目资本开支和投入，当期公司经营性现金流出为76亿，下降23%。这是由于公司的新开工规模由前两年的上百万方规模下降至30-40万左右，同时拆迁等成本支付进度也相应压缩；2)调整长短期负债结构，偿付高成本的信托。截至年底，公司现有74个亿的有息负债中，信托借款仅占到10个亿左右，整体资金成本控制在10%左右，预计公司2013年将进一步置换信托借款，以降低财务成本的压力。

武汉市场处于回暖之中，预计13年销售额80亿，能否超预期主要取决于姑嫂树村项目能否在年内销售。公司12年房地产销售面积73.3万方，销售收入66.8亿元，同比分别增长1.69%、1.02%。公司13年福星城、福星国际城和水岸国际等主要项目仍将持续加推，考虑到市场形势回暖，预计销售额为80亿。目前姑嫂树村项目拆迁已基本完成，即将进入开工阶段，若姑嫂树村项目今年能进入销售阶段，则销售有望超预期。

公司财务状况显著改善，姑嫂树村项目有望年内销售。由于前期调价导致利润率水平有所下滑，我们适度下调公司13、14年业绩分别至1.08元、1.27元(原预测为1.13、1.45元)，对应市盈率为7X、6X。估值较低，维持“增持”评级。（申银万国）

5、首旅股份(600258)：酒店发展思路清晰 培育新增长点

事件：

近日，我们参加了首旅股份投资者见面会，就公司现有业务经营情况及未来发展方向、思路进行了充分沟通。对于此次调研的情况，我们初步形成以下几方面的观点：

评论：

酒店管理主业发展思路日渐清晰，近期关注“品牌、客源、人力资源”三大要素建设：公司在去年通过与集团的资产置换，将首旅建国、首旅酒店和欣燕都三个专注于不同细分市场的酒店管理纳入上市公司的经营范畴。通过一年时间的梳理，逐步明确了以首旅建国作为当前酒店管理外延式扩张的主打品牌，定位城市中心商务区，重点签约标准五星级酒店，去年首旅建国管理酒店数量减少并非品牌发展本身的问题，主要是业主方酒店建设未达预期、房地产政策调控等客观原因所致，截至2012年底的71家管理酒店对公司都有收入贡献。而目前主要专注于首旅集团旗下酒店管理的首旅酒店也正在研究和制定新的品牌、标识，计划推出新的酒店管理品牌，以进一步明确市场细分。

在客源营销和市场定位上，公司从去年聘请第三方开始中央预订系统的建设以及与旗下酒店管理系统的对接，构建数据中心，预计年内将逐步推向市场。与此同时，酒店管理对人才储备、激励机制的完善高度重视，在增强企业文化认同感和健全培养机制的同时，顺应市场规律，相应调整较低的薪酬体系，推动酒店管理业务的加速发展。

三公消费削减短期对高星级酒店餐饮板块产生一定影响，然旗下产权酒店经营整体有望保持平稳：去年底开始，在中央倡导节俭、加大反腐力度以及削减三公消费的影响下，高星级酒店的餐饮业务整体受到较大冲击，公司旗下三家产权酒店经营亦难以幸免，但凭借优越的地理位置、积极的营销措施(如争取商务会议、拓展国际市场等)降低这方面的负面影响。而在客房经营上，通过平衡平均房价和入住率水平，促进酒店revpar水平保持平稳的上升态势。

总体而言，尽管今年餐饮板块面临一定的压力，但在整体经营仍有望保持平稳。

南山景区平稳发展，合资建设尼泊尔馆，培育新的利润增长点：2012年南山景区接待游客383万人次，增长8.1%，实现利润7363万元，较上年增长9.58%，继续保持平稳发展；而在电瓶车提价、缘起楼投入运营、4S店散客营销等事项的共同推动下，非门票收入依然实现较快增长。与此同时，公司控股的南山文化与南山旅游共同出资1.8亿元(各占50%股权)，投资建设尼泊尔馆。尼泊尔馆是根据佛教文化打造的特色景点，未来以餐饮、佛教特色商品服务和消费为主，根据不同的消费群体，从大众、中端和高档消费上，突出佛教文化衍生的商品运营，相对弱化门票收入。未来南山景区也将逐步向这一模式过渡。我们认为，尼泊尔馆以佛教文化衍生品(包含相关服务)作为核心商业模式，如能按计划于年底投入运营，有望成为在明后年成为公司新的利润增长点。

环球影城如若落户北京，利好北京整体旅游市场，公司暂未参与其中：之前受环球影城落户北京获批传闻的影响，首旅股份随“环球影城概念股”逆势走强，但权威部门及政府至今未有明确的说法，网上披露的信息有待进一步确认。如若建设，环球影城作为北京最大的主题公园，首旅集团作为北京市国资旗下最大的旅游集团，在北京市旅游局、国资委的指导下，是有可能参与其中的。首旅股份作为上市公司，根据自己的经营特点，愿意参与其中，但目前来讲，环球影城的项目立项都没有明确的说法，短期只是市场概念炒作。然而，这个项目无论公司是否参与，对于北京旅游(000802)市场环境都是个大的利好消息，公司也会积极在大的市场发展中寻找自己的份额。

投资建议：

根据此次调研的情况，我们维持对公司2013~2015年每股盈利预测分别为0.558元、0.658元和0.764元。当前股价对应22.7倍2013年动态PE，前期受环球影城落户北京获批传闻影响的市场溢价已明显收敛，估值已逐渐趋于合理。近期受H7N9禽流感逐步扩散的影响，旅游行业的表现将整体承压，但从中长期来看，首旅旗下景区和产权酒店业务有望保持平稳增长，而公司着力打造的酒店管理板块将保持良好的扩张势头，尤其是“首旅建国”将作为其市场化打造的高星级酒店管理品牌，仍具有良好的市场前景。据此，我们维持对公司“增持”的投资评级，给予公司15.1~16.1的目标价，相当于27-29倍2013年动态PE，或将获批的环球影城项目如若兑现，仍将会对公司股价短期走势产生显著的催化剂作用。（国金证券(600109)）

6、金科股份(000656)：13年收获成长

投资要点：

业绩增速略低于预期主要因竣工结算速度有所放慢，13 年计划竣工282 万方，增速达62%，为业绩提供坚实支撑。金科股份今日公布年报，2012 年公司实现营业收入103.5 亿元， 净利润为12.5 亿元，同比上升4.9%、19.7%，基本每股收益1.10 元，略低于我们预测的1.20 元，主要是由于：1）结算进度有所放慢，导致房地产结算收入增速较低。2012 年公司竣工面积为174 万方，同比增长4.8%，低于12 年初计划的230 万方，成为导致收入和利润低于预期的主要原因。但这也使得13 竣工量相对较大，计划为282 万方，同比增长62%，且大部分已经售出，可为13 年结算提供坚实支撑。2）受地产调控影响，12年园林、门窗业务收入下降较多。内部抵消后，公司12 年园林、门窗业务收入为1.4 亿，同比下降35%。但目前房地产市场正处于持续回升之中，预计13年园林等业务收入将有20%左右增长。

12 年大举拿地，13 年货量充分，结构调整成效显现，预计13 年销售额240亿，其中房地产(000736)销售额230 亿，同比增长40%。1）公司12 年新增土地储备863 万方，地价款92.6 亿，为当年地产销售额的56.5%，为我们覆盖公司中最高。而公司快周转风格一以贯之，大部分项目将在12、13 年开工并陆续销售。

2）公司产品结构调整成效也将显现，预计13 年新推盘中高层占比将达到55%，较12 年提升约10 个百分点，去化速度有望得以提升。3）公司13 年计划开工量为365 万方，预计13 年新推盘量为330 万方，可售货值350 亿，维持对13年销售额240 亿的预测（公司计划为235 亿），其中房地产销售额230 亿，同比增长40%。

业绩锁定度高，销售快速增长，但考虑结算进度，适度下调13、14 年盈利预测至1.35 元和1.58 元，维持买入评级。公司目前有预收账款174.6 亿，13年业绩几乎完全锁定。公司13 年销售快速增长，但考虑到竣工结算进度，我们适度下调13 盈利预测至1.41 元（原预测为1.58 元），预计14 年业绩为1.70元，对应13、14 年PE 分别为9X、7X，维持“买入”评级。（申银万国）

7、康得新(002450)：光学膜获台资企业认证通过

投资要点

公司光学膜产品日前获得群创光电（原台湾奇美电子公司）严格的量产测试认证，达到群创光电指标要求。

公司通过台湾公司认证，打入国际市场。群创光电于2012 年通过与奇美电子换股后成立，奇美电子是全球前三大液晶面板生产企业，2010 年全球市占率17%，同时也是全球最大的显示器制造企业，产品横跨各类液晶面板模块与终端显示器.据公开资料显示,群创光电2012 年大尺寸面板出货量1.47 亿片,中小尺寸面板出货量4.07 亿片,预计光学膜需求总量达2 亿平方米。

公司光学膜前景可观。据年报显示，公司2012 年张家港2 亿平米光学膜主体工程已完成达40%。产品通过群创光电认证后，我们预计将给该项目投产和产能消化带来积极的作用，今年有望贡献业绩。

财务与估值

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.27、1.92、2.03 元，由于行业平均PE 达22，考虑到公司盈利确定性高，同时增速较快, 给予2013 年27 倍PE 估值。 对应目标价34.30 元，维持公司买入评级。

风险提示

光学膜项目投产不达预期。（东方证券）

8、美亚光电(002690)：主业稳健 静待新品布局

投资要点

事项：公司发布年报，2012 年实现收入5.2 亿元，同比增长15.22%；净利润1.7 亿，同比增长27.2%，扣非净利1.5 亿，同比增长9%；摊薄EPS 为0.84。

同时每10 股派股利3 元，公积金转增3 股。公司四季度单季实现收入1.2 亿，同比增长26%，环比下降27%，净利润0.5 亿，同比增长23%，环比增长2%。

平安观点:

整体基本符合预期，产品结构保持稳定：

公司2012 年收入5.18 亿、净利润1.69 亿，基本符合我们此前的预期（收入5.43 亿、净利润1.73 亿）。公司主营业务大米色选机表现稳健，收入增长12.5%；寄予厚望的杂粮色选机收入增长45%，口腔CT 诊断机实现突破（去年确认2台，实现收入115 万）；茶叶色选机量增价跌，收入增长5.3%。公司应收账款比例提升至5.5%显示大客户占比提升，收款条件出现一定放松。

细项产品打法各异，综合毛利率再上层楼：

从财报可以看出公司针对各项产品采取了不同的打法：大米色选机依靠新推出的R 系列抢占高端市场，在销量基本持平的基础上实现收入增长12.5%，同时毛利率提升3.6 个百分点，远超我们预期。因2012 年国内大米市场受低端进口大米影响，压缩大米加工企业利润，进而影响色选机采购；根据我们调研，该现象在今年得到缓解，同时加工企业寻找到解决之道，就是走高端化路线，以维持竞争力，这就更加增加了公司产品的市场需求。

杂粮和茶叶色选机方面，公司以降价方式打开市场，抢占市占率；在产品成本并未提升的前提下，大致测算杂粮、茶叶色选机的销量增长达到64%和23%，这也超过了我们的预期。口腔CT 诊断机确认收入2 台，另有多台实现销售计入2013 年，根据此前行业观察，我们判断公司今年CT 机销量将超过50 台。

2013 年重回增长轨道，维持“推荐”评级：

我们认为2012 年是公司为今后持续高速增长打基础的一年，1）实现上市，2）传统米机产品结构升级，3）杂粮机、CT 机销售趋势向好；最终实现营收增长15%，扣非净利增长9%。2013 年公司增长的动力来自于：1）管理层精力回归经营层面，2）杂粮机持续放量，3）CT 机、X 射线轮胎机布局成功。我们预计公司13/14 年收入6.5/8.1 亿元，净利润2.1/2.6 亿元；下调13/14 年EPS，由1.11/1.44 下调至 1.06/1.31，对应PE 为25X/20X，维持“推荐”评级。（平安证券）

9、机器人(300024)：13年收入同比增速将逐季回升

1.公布2012 年年报及2013 年一季报预告

机器人发布2012 年度报告，公司2012 年度营业总收入10.44 亿元，较去年同期增长33.29%，归属于上市公司股东的净利润2.08 元，较去年同期增长30.28%，基本每股收益0.70 元。

公司同时发布2013 年一季度业绩预告，公司预计第一季度归属于上市公司股东的净利润约2,909 万元-3,174 万元，比上年同期增长10%-20%。

2.我们的分析与判断

（一）两大因素致去年公司季度指标下滑

12 年年报中董事会报告对行业发展以及本身业务板块状况做了详细介绍，行业符合产业升级方向，下游应用领域不断拓展，装备升级换代需求较旺，公司加大研发投入新产品力度、核心部件

12 年单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%、22.6%，净利润同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%、8.7%，指标逐季下滑，反应了去年下游投资放缓对公司也有部分影响，另外订单收入和成本费用不匹配以及非经常性损益波动等影响对12 年季度业绩以及13 年一季度业绩都有影响。公司12 年毛利率下滑2.37 个百分点，净利率下滑1 个百分点，主要是物流仓储成套设备和交通自动化业务毛利率下滑导致。

（二）订单回升，营业外收入对业绩影响大

受经济放缓影响，公司12 年年中月度订单同比增速曾下滑到15%-20%，去年下半年来自设备升级换代的订单增多，目前月度订单（不考虑军工）同比增速已回复到30%以上，将对后续业绩回升产生积极拉动作用。

12 年营业外收入9774 万元，相对于11 年同比增长36.9%，公司营业外收入大部分来自政府补助和科研奖励之类，根据机器人公司的特性和历史过往，我们判断营业外收入有一定的经营性和持续性，但未来对营业外收入的金额需要保持跟踪。

同时在建工程和长期待摊费用增加756%、770%，公司进入扩张期，预计杭州、沈阳基地建设能快速贡献业绩，抵消此项对业绩的负面影响。（银河证券）

10、青龙管业(002457)：再获河北省订单

河北邢清段干渠拿下第三标段： 河北省邢清段干渠管道分为8 个标段，总长为168.76Km，总招标金额为5.62 亿元，公司拿下邢清干渠第三标段的PCCP 管订单。第三标段总长为15Km，管材直径为2200mm，金额为7491.79 万元。第三标段中标金额占整个邢清干渠标段金额的13.35%，占公司2012 年营收的7.53%。

河北保沧段干渠保定段预计4 月下旬公布中标情况： 保沧干渠保定段输水线路总长为135.545Km，目前该段管道已进入招标阶段，从招标公告来看，其中前6 个标段均为PCCP 管材，总长为129.1Km，管径为1800-2200mm。在6 个标段中，除第五标段的9.2Km 为单排管，其余119.9Km 均为双排管铺设。根据保沧干渠保定段的管网铺设长度和管径，我们预计该段PCCP 管总中标金额约为10 亿左右。每单的金额约为1.5 亿元。根据历来招标时间顺序，我们预计河北保沧干渠招标候选人结果将在4 月底公布。 一季度业绩亏损不影响全年业绩高增： 公司一季度盈利预计为-30 万元418 万元，我们认为一季度业绩预亏不该公司全年业绩高增情况。一季度因春节和天气情况，一直为传统淡季，营收和净利润均占全年15%左右。4 月份开始，天气逐渐回暖，施工开始进入旺季，供货量也将随着施工的恢复而增加。河南省南水北调办也要求加快进度，争取在6 月底前配套工程大头落地。我们预计公司的营收将在二季度开始出现明显增加。

盈利预测和投资评级： 我们预计公司12 年-14 年营业收入分别为7.75 亿元、14.30 亿元和18.19 亿元，净利润分别为0.76 亿元、1.69 亿元和2.38 亿元，对应eps 分别为0.23、0.50 和0.71 元，维持"买入"评级，6 个月目标价13.5 元。（光大证券(601788)）

11、云海金属(002182)：产能释放迎来业绩拐点

事件：

公司4月9日公布年报，2012年实现营业收入34.93亿元，同比下降1.18%；利润总额2655.26万元，同比上涨5.90%；归属于上市公司股东的净利润为1983.79万元，同比上涨424.53%；归属于上市公司股东扣非净利润1052.09万元，同比增长183.13%；基本每股收益0.069元。拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。

点评：

利润增长源于费用节约、五台云海扭亏。2012年公司主营产品镁、铝合金销售量虽然同比略有增加，但因为加工业务量增加，收入小幅下滑1.18%，毛利同比上涨3.81%。利润的大幅增长源于公司对各项费用的严格控制，财务费用7002.38万元，同比下滑15.93%，主要是受国家政策调整，银行贷款利率下降；销售费用7834.61万元，同比下降4.46%，主要源于出口量降低，海运费下降；营业税金及附加3218.38万元，同比下降39.80%；研究开发费投入和员工薪酬提高导致管理费用1.22亿元，同比增长27.51%。三项费用+营业税金及附加合计3.03亿元，同比减少1181万元，同比减少3.75%。

镁合金产品盈利持续提升。从公司主要产品毛利构成来看，镁合金板块盈利能力逐步转好，主要源于五台云海5万吨镁合金项目技改完成，贡献净利润1105.55万元，而2011年同期亏损2074.61万元；苏州云海回收业务盈利稳定，2012年净利润3516.78万元。我们预计巢湖10万吨项目将于2013-2016年相继建成达产，因为该项目采用全产业链生产镁合金，具备成本优势，将进一步提升镁合金板块盈利。

镁价冲高回落。2012年国内镁价整体呈现震荡冲高回落走势，全年均价17485元/吨，同比微涨0.14%。由于美国对原产于中国的金属镁采取反倾销制裁，因此国内镁主要出口欧洲，较少受益于美国汽车用镁增长。而欧洲汽车产业下滑严重，2012年汽车销量约为1170万辆，是该地区19年以来的最低值，业内预计2013年欧洲汽车用镁消费仍不乐观，影响我国金属镁出口。但2013年1月1日起我国金属镁相关产品出口关税取消，对出口有积极刺激作用。综合来看，我们认为今年镁市场整体向好。

首次给予“增持”评级。公司一直致力于镁合金生产，自主研发的已应用于产业化的粗镁一步法生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术，保证镁合金品质，成本优势明显。在对镁价格比较保守的假设下，公司未来利润增长点来自于：(1)五台云海技改完成，随着产能利用率逐步提升，成本优势渐显；(2)巢湖5+5万吨镁合金产能投放；(3)公司期间费用繁重，成本控制，特别是财务费用控制将对利润提升效果明显。

我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.23元和0.30元，对应的动态PE分别为36.55倍和27.86倍，首次给予公司“增持”的投资评级，目标价9.06元，对应2013年PE40倍。

主要不确定性。镁产品价格波动，成本大幅上涨，新建项目进度不如预期等。（海通证券(600837)刘博施毅）

12、日海通讯(002313)：无线和工程业务增长加速

事件：日海通讯公布2012年年报，显示公司全年主营收入19.25亿元，同比增长44.41%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长18.27%，实现EPS0.78元/股。

点评：

2012年收入继续保持较高增速，净利润增速有所下降。全年各块收入除企业网外继续保持高增长，工程业务增速迅猛，已经超过无线成为第二大业务。净利润增速比收入增速有所放缓，主要是因为资产减值损失同比增加1500万，以及毛利率小幅下降，其他如三项费用等都保持较为稳定的水平。

有线业务，预计2013年增速有一定放缓的可能性。根据三大运营商的投资规划，中国电信和中国联通的有线宽带投资总和增速在10%以内，而中国移动的整个传输投资将大增60%以上。因此，我们预测公司的有线业务增速会有所放缓，回落到20%左右的水平。

公司经营依然稳健，无线和工程业务增速将加快。由于公司已经提前布局和转型，无线和工程业务将一定程度抵消今年有线业务增速放缓的不利局面，预计或达到40%左右的增速。预计毛利率水平和管理费用等三项费用预计将基本维持稳定；但新收购的10多家各地工程公司与母公司的有效整合，亦将对公司一贯优秀的管理能力构成一次较大的考验。

维持“审慎推荐”评级。预测2013年、2014年的EPS分别为0.9元、1.14元，同比增长26%和26%，对应目前股价，PE分别为24.3、19.3，考虑公司仍然是细分行业内的龙头公司，无论是就经营思路和管理能力而言，今后几年业绩较为稳定的增长，维持“审慎推荐”评级。

风险提示：竞争激烈导致毛利率下降，运营商投资放缓导致收入增速下降。（第一创业郭强）

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