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【资讯】海通证券A股三条路径实现中盘崛起关注两方向

发布时间:2020-10-17 01:39:25 阅读: 来源:吊带厂家

海通证券:A股三条路径实现中盘崛起 关注两方向

海通证券发布《成长股研究系列4》策略报告,对A股的市值分布做了解读,研究表明,对比美日股市,A股前1%、1%-10%、后90%三类公司市值占比分别为36%、28%和36%,两端大,中间小,A股呈现“微笑线”,而美国、日本则是“抛物线”,A股中盘(市值前1%-10%)崛起是趋势。  从美股发展历史看,1990年至今,科技、消费类公司在标普500的市值占比稳定在60%左右,成为“中产”崛起的中坚力量。从市值扩张路径看,消费类公司呈现稳步增长态势,科技公司则伴随创新周期呈现脉冲性上升。因此,A股中盘崛起可通过市场国际化、产品多元化、兼并收购三条路径来实现。

海通证券认为,对比美日股市,A股中盘崛起可关注两个方向:一是消费、科技类通过三条路径保持收入持续快速增长,二是传统领域改革焕发新生机。  研报全文:  引言:前期报告《回到未来:以史为鉴,寻找滚雪球的长坡——成长股研究系列(1)》、《从春秋到战国——成长股研究系列(2)》、《“美”丽回忆:泡起泡灭——成长股研究系列(3)》分别从时代变迁、科技创新、成长风格几个角度讨论了公司成长路径。本报告从市值出发,借鉴美、日成熟市场市值分布及成长路径,启示A股。  1、A股的市值分布呈微笑线,中盘望崛起  (1)现象:A股市值分布呈微笑线。对比中资公司和美国、日本,中国市值排名前1%,前1%-10%和后90%的“大象”、“马(中盘)”和“麻雀”三类公司市值占比可以发现:A股呈现“微笑线”,而美国、日本则是“抛物线”。即A股三类公司市值占比分别为36%、28%和36%,两端大,中间小。三组特征分别是:①“大象”公司行业集中分布在垄断性行业;而日本、美国则遍地开花。②“中盘”力量偏弱,总市值占比较低、市值均值低;③“麻雀”华丽逆袭。从07年开始,A股市值变迁过程中,前1%占比从53%下降到30%,而“麻雀”组从24%上升到43%。(2)关注中盘力量崛起。从海外成熟资本市场的经验来看,中盘公司将成为市值占比中的主力军。且中盘崛起有助于改善大市值公司行业分布集中的现象,符合我国经济转型和发展的方向。  2、中盘崛起路径:选对方向和方法  (1)美国经验看,符合时代发展的消费、科技是中盘崛起的沃土。1990年至今,科技、消费类公司在标普500的市值占比稳定在60%左右,成为“中产”崛起的中坚力量。从市值扩张路径看,消费类公司呈现稳步增长态势,科技公司则伴随创新周期呈现脉冲性上升。相比其他行业,消费、科技类公司平均市值规模更大,这和美国80年代消费升级,90年代信息技术革命密不可分。(2)收入持续增长是“中盘”市值突破的关键。麦肯锡对美国大市值公司的研究发现持续的收入增长(特别是高于GDP的增长)是实现市值成长的重要因素。从驱动力来看,市场国际化、产品多元化、兼并收购三条路径条条通罗马:消费类公司更侧重全球化和品牌多元,科技类公司关键在于产品创新,而传统行业公司则更多依靠并购或改革。典型公司有海外扩张的迅销、产品创新的苹果、并购重组的斯伦贝谢.  3、A股启示:借改革转型东风,走中盘崛起之路  (1)部分中资股中盘崛起已经发生。中资股近年诞生了很多中盘崛起的代表,如腾讯、百度、阿里巴巴、京东、比亚迪.(2)发掘A股中盘市值成长潜力股。我们在A股中盘公司中从市值空间、稳健性和成长性三个角度,并结合两大类行业方向,筛选出一些未来市值崛起动力更强的公司。首先,这些公司共同符合三个要素:①市值空间角度,选取总市值小于250亿的公司。这主要是对比美国、日本市值前1%的大象和中盘股之间市值均值差距在6-7.5倍,因而未来中盘合理的市值区间在500亿左右,给出一倍的成长空间,大约在250亿左右;②稳健角度,上市时间超过3年,通常此类公司退出的概率较小;③成长角度:上市以来收入的年复合增长率不低于10%,即超过过去3年中国名义GDP的复合增长率。其次,从行业角度筛选,一方面在新兴行业领域,我们选取消费、科技、医疗保健行业中复合上述条件的公司,这些公司未来有望乘经济转型的东风,若能通过产品创新、品牌渠道拓展或并购继续保持收入的增速,则可以打开市值向上空间;另一方面,在传统行业,公司有望借改革东风焕发市值的新活力,选取具备国资背景的公司无疑具有代表性。

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