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中联重科传统淡季仍保持增长维持买入《资讯》

发布时间:2020-08-20 11:16:02 阅读: 来源:吊带厂家

中联重科:传统淡季仍保持增长维持买入

中联重科上半年的增长主要来自混凝土机械、塔机、环卫机械的增长,在7、8 月份传统淡季时期,公司仍保持同比环比的持续增长,显示了较强的业绩增长能力。

混凝土机械7 月份最低,8 月份有回升趋势,但是否明显取决于宏观经济形势及政策;三季度同比增长在30%-50%左右。

起重机业务预计仍能保持增长,汽车起重机方面与去年持平,毛利会有增长;塔机业务占起重机业务的三分之一,约为24-25 亿元,上半年出口收入7000 万元左右,同比增长130%,出口前景很大;公司的出口不限于东南亚,还包括欧洲等市场;在买断JOST 平头塔系列产品的全套技术后目前正在抓紧吸收,将大大提升塔式起重机的技术。

下半年的经营措施:紧盯国内市场,加快对二三线城市的渗透,细化产品市场;加快抢占技术制高点;客户选择上,不同于竞争对手重在挖新客户,中联以老客户为重点,培养其成长,对客户的审核较为严格;注重降低客户的支出(降低油耗);下半年的销售形势会不错(体现在塔式、起重机和环卫机械在四季度的表现)。

毛利率在下半年会稳中有升。原因:1 产品结构会继续优化;2 下半年在采购方面会重新招标,降低采购成本;3 汇率波动会降低核心零部件进口成本;4 内部管理不断提升。

混泥土机械毛利率提高的原因:1 新机型进入市场;2 搅拌站、搅拌车等在销售上的增长;3 部分零部件利用国产替代进口降低了成本;4 关键部件靠进口,进来汇率变动有正影响。 混凝土机械公司与三一共拥有市场80%的份额,遵守游戏规则,不打价格战;关键部件进口替代;新产品的推出。

出口市场,中联在海外的业务增长了103%,整个中国的工程机械出口同比增长约37%;未来确实存在较大的不确定性。中东、北非等地局势不稳对出口影响较大;欧洲、北美市场复苏缓慢;预计今年整个工程机械行业出口的增长在30%-40%之间,中联力争同比超过100%的增长。

行业的发展速度今年会是一个拐点,市场的容量仍会上升;下一个高峰来自土地节约化经营;传统机械的放缓速度会快于土方机械,挖土机已透支未来需求;预计明年由于政策的调整会有适当增长,主要体现在城镇化建设。

面对拐点时公司资本性投资支出:明年还会增加资本性投入,资金来自香港IPO 和定向增发;原来的资本性投入比较稳健,在拐点出现后将转为分批投资,不会全面铺开。

下游客户的违约情况:上半年违约率在9.66%,有一定上升,但不明显;主要是一般违约(三期以内)的违约有所增长,三期以上违约的增长不明显,因此总体上体现的是客户结算周期拉长,但结算能力还是存在的。

下半年的经营措施:紧盯国内市场,加快对二三线城市的渗透,细化产品市场;加快抢占技术制高点;客户选择上,不同于竞争对手重在挖新客户,中联以老客户为重点,培养其成长,对客户的审核较为严格;注重降低客户的支出(降低油耗);下半年的销售形势会不错(体现在塔式、起重机和环卫机械在四季度的表现)。

我们认为,公司成功发行H 股后拥有雄厚的资金实力,目前公司各项业务发展更加合理,且国际化进程有条不紊的向前推进,预计公司2011-2013 年净利润复合增长率在25%左右,实现每股收益分别为1.00、1.29 和1.59元,对应的动态市盈率分别为10 倍、8 倍、7 倍,目前估值水平并未真正反映出龙头企业的优势。

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