中国联通盈利改善有待非对称管制和3G业务

发布时间：2020-06-30 18:15:57 阅读：次来源：吊带厂家

收入增长缓慢，成本控制趋弱

2008 年前三季度，中国联通持续经营业务收入为536.7 亿元，同比上年增长3.9%；服务收入为536.3 亿元，同比上年增长3.8%。GSM 服务收入为494.8 亿元，同比上年增3.7%；长途、数据及互联网业务服务收入为41.5 亿元，比上年同期增长5.2%。

公司前三季度持续经营业务成本费用437.2 亿元，比上年同期增长5.3%。其中，销售费用为79.7 亿元，同比上年增长9.7%；管理费用为34.7 亿元，同比上年增长8.9%。

GSM 常规增长后继乏力

公司2008 年前三季度MOU 为247.3 分钟，这一数字无论相比2008 年上半年的249.6 分钟还是相比去年同期的248.9 分钟都略有下滑；2008 年前三季度ARPU为42.8 元，去年同期为46.8 元，下降8.5%以上，若相比上半年ARPU 的43.6 元，可估算三季度单季ARPU 值在41 元-41.5 元之间，ARPU 下降趋势仍较明显。

正如我们前期所述，公司未来收入提升有待政府监管部门出台对公司有实质性利好措施的非对称管制政策。

净利润增长较大主要是所得税影响所至

2008 年前三季度，归属于母公司的合并净利润为41.1 亿元，其中持续经营业务净利润31.7 亿元，终止经营业务净利润9.4 亿元；在每股收益0.194 元中，持续经营业务每股收益为0.15 元，同比去年增长13.4%，主要是新企业所得税法实施后，实际税率由上年同期的36.7%降为今年的26.6%所至。

未来3G 建设盈利要在2010 年之后，维持中性评级

我们对网通合并和剥离C 网资产后的前两年盈利作了追述调整。通过模型预测，公司3G 建设的周期至少2-3 年，至少在2010 年之后才有可能对公司盈利带来较为正面的影响，而在此之前的资本开支不可小视，固网业务利润下降，都将给公司带来盈利的下滑。不计入出售CDMA 资产的一次性收益，08、09 和10 年的EPS 分别为0.25 元、0.27 元和0.24 元，6 个月目标价4.5 元，维持对公司的中性评级。